美债收益率为何会倒挂?-四川新闻现场

                                                          2019年09月28日 23:49 来源:四川新闻现场 编辑:美债收益率为何会倒挂?

                                                          美债收益率为何会倒挂?

                                                          【百度指数】

                                                          第三♀∴,无独有偶♂,伴随美债收益率的下行∟,外国投资者对美债的偏好明显改善(债券收益率下降等同于债券价格上涨〇,相应债券资产估值增加;反之收益率上升等同于价格下跌▽∟♂,相应债券资产估值减少)♂﹡∟。外国投资者持有美债的12个月滚动净增规模曾于2017年11月至2018年10月期间⌒♂,由353亿美元降至-124亿美元▽,之后转为持续增加◇⊙,到今年6月份12个月滚动净增规模已快速升至411亿美元﹡π∵,而外国投资者对美债的增持□↑,本身就会对美债收益率形成下行影响♂◇⊿。

                                                          数据来源:Wind以上三点基本构成当前美债收益率倒挂的主因∟☆,其中美联储政策取向的影响作用最大⊙,去年10月份之前过于“鹰派”的导向?◇,超出了市场承受⌒,打压了市场预期┊,随后虽及时转向∵,但又被市场理解为美联储对转差经济前景的确认⌒,而在欧洲、日本负利率局势没有明显扭转之前∵π,美债对于全球投资者的吸引力依然可观∴?△,由此美债收益率面临进一步下行压力π↑◇。由于3个月期限内的美债收益率要直接盯住美联储的基金利率◇〇,而中长期美债收益率则是多重因素的综合反映∵┊。

                                                          美债收益率为何会倒挂π?

                                                          作者:简容 (经济学博士⊙♂,就职于国有大型银行)今年困扰全球金融市场的重要事件之一就是美债利率倒挂∴。自2018年11月份♀☆〇,(5年-3年)美债和(5年-2年)美债收益率先后倒挂之后♂,今年3月以来∵,(10年-3个月)美债收益率也开始倒挂?,8月份(10年-2年)美债收益率还曾一度倒挂〇△♂,随着美债倒挂范围持续扩大和程度的不断加深∟☆﹡,市场对美国经济前景的担忧也在加重△□,因为按照既往的经验规律┊,美债收益率倒挂出现后1年左右﹡☆〇,美国经济均会出现不同程度的衰退◇┊。

                                                          数据来源:Wind数据来源:Wind股指和债券收益率的上行均意味着经济前景持续向好⊙⊿?,而在去年10月之前☆∴,市场十分担忧☆◇♂,美联储的“鹰派”政策一旦落地♀↑,将对经济和金融市场形成严重冲击∵∵,换而言之♂,对于美联储已进行近3年的货币政策正常化(从2015年12月美联储加息算起)?♀∟,市场觉得已经足够了◇∟,再继续下去就会矫枉过正┊∵,加之特朗普早就主张美联储重回宽松∟□↑。因此♂,时隔不到两个月□﹡,鲍威尔于2018年11月28日在纽约经济俱乐部就将美联储后期政策取向进行了大幅调整⊙〇,由“鹰”转“鸽”⌒,相应美股、原油价格开始回升∴,而美债收益率继续下行⊿┊,不过此时美债下行的逻辑已经转为美联储的降息预期了?。

                                                          美债收益率为何会倒挂⊙?

                                                          究竟该如何看待本次美债收益率倒挂呢〇?数据来源:Wind首先♂〇?,今年美联储已降息两次△?,累计幅度50BP∴↑⊿,截至9月26日♂♂π,各期限美债收益率均较上年底大幅下降π,除了3个月美债收益率下降62BP之外⊿,1年以上各期限美债收益率的降幅均超过80BP♀﹡□,其中10年期美债降幅99BP☆♂◇。因而┊□◇,就美债收益曲线形态的变化而言⊿▽,除了降息预期之外□▽π,一定还有其他因素导致长期限美债收益率下行ππ∟。这也正是市场对于美债收益率倒挂一事的忧虑所在〇┊,即担心美国经济会出问题∟┊♀。

                                                          其次↑△∴,从美国股票和债券市场的走势变化来看⊿,实际上自去年10月份始?,市场已经发生明显变化π∴∴。以道琼斯工业指数和10年期美国国债收益率为例π◇, 10月初▽,道指和10年美债收益率同时达到26828点和3.24%的峰值◇﹡,之后市场开始出现了明显的趋势性调整♀▽⌒,道指一度下探至21792点的低位∟⊙,跌幅达19%﹡☆π,后期虽反弹△,但基本结束了持续10年的单边牛市⊿□,转入震荡行情;10年美债则一路下行☆☆,在今年8月降至1.4%附近⌒?,9月份之后才有所反弹∵﹡﹡。

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